美国经济现放缓迹象，欧元区稳步复苏，欧元兑美元走势引关注
周二（8月5日）亚欧时段，欧元兑美元小幅回落，现交投于1.1541附近，跌幅约0.2%。欧元区二季度GDP实现0.1%的正增长，好于预期的零增长，7月综合PMI预计回升至51的扩张区间，显示经济活动逐步企稳，欧元区的经济韧性为汇价提供了支撑。同时，欧元区PPI增速温和可控，为欧洲央行维持当前政策基调创造了条件，叠加美国降息预期升温压制美元指数，共同对欧元形成支撑。
美国劳工部非农数据表现低于预期，市场对经济放缓的担忧情绪升温，推动短端债券买盘涌入，推高债券价格，压低短端美债收益率；而对未来通胀的担忧则引发长端债券价格下跌，收益率上升，AUS GLOBAL因为投资者需要更高的收益率来对冲通胀风险。短期收益率下降，长期债券收益率上升，利差快速扩大，收益率曲线变陡峭，这被视为美国经济可能放缓的信号之一。
美国收益率曲线正在变陡峭。
美国10年期国债收益率目前在4.2%附近，几乎回到4月2日关税政策公布前夕的水平。此前，它曾因避险情绪和隐含的经济放缓风险上升而迅速跌至3.85%，随后又反弹至4.6%。最近几周，关税政策再度成为市场焦点，但此次影响相对温和。
未来的担忧主要在于通胀上行压力（即使严格来说更像是物价上涨而非通胀上升）。受关税影响，2025年下半年通胀可能达到4%的水平。即使长期收益率选择不担心财政赤字融资问题，也难以完全忽视4%的通胀。关键问题在于，当通胀达到4%时，10年期国债收益率能否回落至4%或更低，这是有可能的。
但考虑到通胀与赤字的负面因素，市场情绪会趋于紧张。在经济走弱（正如上周的就业报告所示）的背景下，收益率曲线可能会进一步变陡。
目前2年期与10年期收益率曲线的陡峭程度仅为50个基点，未来可能达到100个基点，且曲线两端都将有所贡献。
前端收益率下降在过去几个月是合理的（4%区域看起来偏高）。但对于10年期收益率，尽管它可能尝试大幅下降，但在未来物价上涨的环境中，这种走势可能会受到质疑。最终，未来几个月10年期收益率可能面临上行风险。
欧元区经济增长稳健，支撑看涨利率预期
与美国相比，欧元区的经济数据似乎呈现回升趋势，这为欧元利率的看涨提供了理由。
4月关税政策曾使前景变得暗淡，但此后数据持续好于预期。上周公布的第二季度GDP数据实现0.1%的正增长，好于预期的零增长。花旗惊喜指数（衡量数据相对于预期的表现）达到一年多来的最高水平。
周二（8月5日）欧洲多国将公布PMI数据，有望延续积极势头。欧元利率的稳定前景也反映在波动率指标上，10年期欧元国债收益率的3个月隐含波动率目前处于2022年以来的最低水平，且呈下降趋势。
对于短期利率，前方的不确定性有限，尤其是与美国利率相比。尽管自特朗普当选以来欧债与美债利率的相关性有所下降，美国的发展仍是欧元利率前景的关键风险来源。例如，如果美国面临利率上升，欧元利率则难以独立上行。
另一方面，如果通胀和发行压力再次推高美国国债收益率，这将成为10年期欧元互换利率在今年晚些时候突破2.8%的推动因素。
主要关注：周二（8月5日）晚些时候发布的欧洲各国PMI数据，同时鉴于上周美国就业数据的疲软表现，美国ISM服务调查数据也将受到密切关注。
（欧元兑美元日线图）
北京时间14:12，欧元兑美元现报1.1546/47。