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美国国债今年在主要主权债券市场中表现突出，因美联储新一轮降息前景改变了市场上普遍看空美债的观点。

根据彭博指数数据，2025年美债实现了5.8%的回报率，领先全球15大本币债券市场。美债相对于全球同类债券的额外收益率已降至三年低点，印证了本轮涨势的强劲势头。

美元疲软难掩美债优势，多国主权债承压

尽管美元走弱提升了海外资产相对美债的回报率，但剔除汇率因素后，其他主要市场主权债务在多重利空因素影响下表现平淡。法国财政赤字持续扩大，日本央行的政策立场也对当地债市构成压力。

道明证券资深策略师Prashant Newnaha指出：“美联储在经济疲软时降息，这成为美债跑赢其他资产的基础。”

美联储降息前景已完全抵消了数月前市场的担忧情绪。当时美国财政赤字持续超过GDP的6%警戒线，引发分析师看跌美债。

利率互换交易员现预计年底前约有三次25基点的降息，首次降息可能在本周美联储会议上实施。疲弱的就业数据甚至一度让市场预期本周可能降息50个基点。

政策博弈持续，法院裁决维护联储独立性

美联储与行政部门之间的互动本周有所升级，上诉法院暂时阻止了美联储理事库克被免职。

参议院同时确认了特朗普经济顾问斯蒂芬·米兰的席位。

这些政策因素此前曾引发市场对美联储独立性的关注，但目前已被降息预期所抵消。

收益率优势收窄，但仍领先主要市场

美国10年期国债收益率今年已下跌约50个基点，目前徘徊在五个月低点附近。相比之下，法国国债收益率上涨近30个基点，日本国债走高近50个基点。

美债相对于全球主权债的收益率优势虽从1月的200基点收窄至120基点，但仍处于显著水平。

若考虑外汇波动因素，投资格局呈现不同景象。今年美元走弱为投资非美元资产的投资者带来额外回报。

按此标准，意大利债券以16%的回报率成为表现最佳的主要债券市场，西班牙以15%的回报率紧随其后。

BlackRock等机构开始关注国债之外的投资机会，该公司欧洲固定收益主管Simon Blundell表示：“我们更青睐欧洲债券市场及英国金边债券市场。”

不过美联储新一轮宽松政策可能推动美债进一步上涨，MFS投资管理公司指出疲弱的就业数据“为做多美国长期债券提供了支撑依据”。